信达证券-汽车行业跟踪：业绩风险释放完毕，关注板块估值修复机会-240901

内容简介

摘要

　　业绩风险释放完毕，关注板块估值修复机会。汽车行业半年报收官，根据中信行业分类，A股汽车行业共计225家上市公司（乘用车+商用车+零部件共207家上市公司）。据我们统计，225家汽车行业公司的平均营收为74.4亿元，同比+7.7%，其中有170家公司营收实现同比增长；平均归母净利润为3.1亿元，同比+17.9%。比亚迪、上汽集团、潍柴动力、长城汽车等营收与归母净利润居前；赛力斯、*ST亚星、金鸿顺、沪光股份等营收增速居前；联诚精密、文灿股份、长城汽车、鹏翎股份、双林股份等归母净利润增速居前。汽车指数（CI005013.CI）当前PE-TTM 23.13倍，3年/5年估值分位分别为0.55%/0.33%，已处于历史低位。

　　乘用车行业10家公司平均营收为926.6亿元，同比+8.0%，其中5家公司营收实现同比增长；平均归母净利润为31.4亿元，同比+15.4%。比亚迪、上汽集团营收居前，分别为3011.3亿元、2846.9亿元，长城汽车实现营收914.3亿元；赛力斯、长城汽车、长安汽车、比亚迪等营收增速居前，其中赛力斯营收增速489.6%；长城汽车、赛力斯、江淮汽车、比亚迪等归母净利润增速居前，其中长城汽车、赛力斯归母净利润增速分别为420.0%、220.9%。乘用车指数（CI005136.CI）当前PE-TTM 23.25倍，3年/5年估值分位分别1.23%/12.11%。

　　商用车行业17家公司平均营收为139.6亿元，同比+6.2%，其中12家公司营收实现同比增长；平均归母净利润为6.4亿元，同比+25.8%。潍柴动力、中国重汽、福田汽车、江铃汽车、宇通客车等营收、归母净利润居前；*ST亚星、中通客车、安凯客车、宇通客车等营收增速居前；宇通客车、中通客车、安凯客车等归母净利润增速居前，其中宇通客车、中通客车归母净利润增速分别为255.8%、114.6%。商用车指数（CI005137.CI）当前PE-TTM 16.84倍，3年/5年估值分位分别为5.76%/3.46%。

　　零部件行业180家公司平均营收为24.8亿元，同比+8.5%，其中136家公司营收实现同比增长；平均归母净利润为1.4亿元，同比+19.4%。福耀玻璃、华域汽车、拓普集团、德赛西威、均胜电子等营收、归母净利润居前；金鸿顺、沪光股份、泰祥股份、松原股份、博俊科技等营收增速居前；沪光股份、文灿股份、鹏翎股份、金固股份、双林股份等归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为721.7%、488.2%、403.1%、285.7%、282.9%。零部件指数（CI005138.CI）当前PE-TTM 25.44倍，3年/5年估值分位分别为2.33%/4.37%。

　　港股新势力方面，理想、零跑、小鹏已公布半年报，分别实现营收573.1亿元、88.5亿元、146.6亿元，同比+20.8%、+52.2%、+61.2%，小鹏营收增速居前；归母净利润分别为17.0亿元、-22.1亿元、-26.5亿元，理想归母净利润同比下降，零跑、小鹏实现减亏。

　　投资建议：随着政策端以旧换新力度加大、各车企下半年新车供给增加，以及金九银十销售旺季来临，我们预计9月起行业整体销量同环比有望持续上行；结构层面看好价格战热度下降后，自主品牌在高低价格段加速抢占合资份额；同时端到端提速智能化竞争。①乘用车景气度改善&结构优化趋势明确，建议关注自主龙头【比亚迪】；华为系智能化【江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯】。②商用车以旧换新力度超预期，建议关注重卡及发动机龙头【中国重汽、潍柴动力】，客车龙头【宇通客车】。③零部件建议关注智能化产业链核心零部件企业【德赛西威、保隆科技、华阳集团、均胜电子、经纬恒润、中鼎股份、亚太股份、耐世特】等；品类扩张的【拓普集团、伯特利】等；绑定强势新势力客户的【博俊科技、无锡振华、新泉股份】等；开辟新增长曲线【双林股份、银轮股份、华培动力】等。

　　风险因素：汽车需求恢复不及预期、汽车智能化落地不及预期、零部件年降超预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨等。